2024-11-21，东方证券发布一篇汽车行业的研究报告，报告指出，3季度行业盈利整体承压，优质整车及零部件公司实现逆市改善。

　　3季度行业营收基本维稳，利润端承压较大。前三季度汽车行业（数据口径含上市公司及非上市公司）营业收入7.36万亿元，同比增长3.4%；利润总额3359.8亿元，同比下降2.9%。3季度汽车行业营收2.59万亿元，同比下降1.1%，环比增长2.9%；利润总额982.8亿元，同比下降23.4%，环比下降26.5%。前三季度乘用车及货车公司盈利分化较大，客车公司及零部件公司盈利同比整体改善；3季度乘用车公司盈利水平分化加剧，货车公司整体承压，客车公司盈利持续向好。 3季度整车公司盈利能力下行，零部件表现相对优于整车。3季度整车行业（数据口径为SW乘用车+SW商用车）归母净利润167.36亿元，同比下降21.5%，环比下降21.1%；3季度整车行业ROE为1.97%，同比下降0.7个百分点，环比下降0.6个百分点，3季度多家整车公司归母净利润同环比下滑幅度较大，拖累行业整体盈利及ROE水平，零部件归母净利润及ROE表现相对好于整车。3季度零部件行业归母净利润184.68亿元，同比增长0.2%，环比下降6.5%；3季度零部件行业ROE为2.19%，同比下降0.2个百分点，环比下降0.2个百分点。3季度多数整车及零部件公司毛利率同比下滑，客车公司主要受会计政策变更影响。 存货：乘用车、客车、零部件整体改善，货车周转压力提升。3季度末整车行业（数据口径为SW乘用车+SW商用车）存货占流动资产比重为19.4%，同比提升0.3个百分点，环比减少0.6个百分点；零部件行业（数据口径为SW汽车零部件）存货占流动资产比重为21.9%，同比增长0.5个百分点，环比增长0.2个百分点。园林景观设计公司3季度末乘用车企业平均存货周转天数同比微降，货车企业周转压力有所提升，客车及零部件企业整体改善。 现金流：乘用车及零部件分化。前三季度整车行业（数据口径为SW乘用车+SW商用车）经营活动现金流累计净额1253.26亿元，同比减少26.5%；经营活动现金流净额占毛利的比重为50.9%，同比减少29.1个百分点；3季度长城汽车601633）、赛力斯601127）等整车公司现金流同比明显改善，合资品牌相关车企现金流承压。前三季度汽车零部件行业（数据口径为SW汽车零部件）经营活动现金流累计净额701.18亿元，同比减少8.8%；经营活动现金流净额占毛利比重为37.7%，同比减少8.2个百分点，零部件公司现金流整体表现走弱。3季度末乘用车和货车企业应收票据及应收账款同环比增长较多，客车企业同比明显下降。 从投资策略上看，受行业销量同比下滑、竞争持续加剧等影响，3季度汽车公司盈利、现金流等整体表现承压，但部分行业地位领先、抗风险能力较强的整车及零部件公司仍然实现净利润、毛利率、经营性现金流同环比改善，业绩表现跑赢行业；随着汽车以旧换新政策效果持续释放、居民消费信心逐步恢复，预计4季度汽车行业销量将有望边际改善，汽车公司业绩表现亦有望逐步回暖。建议持续关注部分整车及出海链、T链、华为产业链、自动驾驶产业链、小米产业链、低估值/高股息率的国企公司。 建议关注：比亚迪002594）、江淮汽车600418）、长安汽车000625）、中国重汽000951）、上汽集团600104）、宇通客车600066）；新泉股份603179）、银轮股份002126）、拓普集团601689）、岱美股份603730）、瑞鹄模具002997）、爱柯迪600933）、浙江荣泰603119）、隆鑫通用603766）、保隆科技603197）、丰茂股份301459）、三花智控002050）、上声电子、华域汽车600741）、贝斯特300580）、伯特利603596）、精锻科技300258）、德赛西威002920）、华阳集团002906）、经纬恒润、双环传动002472）、继峰股份603997）、上海沿浦605128）、福耀玻璃600660）、园林景观设计公司潍柴动力000338）等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力。

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